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金融货币政策效应正在释放工业

2020-06-02 来源:

金融:货币政策效应正在释放 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

M1、M2增速小幅回落,预计活期化仍在继续:截至2010年5月末,M1和M2同比增速分别为 0%和21%,增速均较上月小幅回落。虽然存款增速小幅回落,但我们预计CPI和资本市场状况使得存款活期化仍在继续(M1/M2微升),整个市场的流动性逐步收缩,近期各类资金市场收益率走高也说明了这一点。

5月新增人民币贷款6 94亿元,票据融资继续净增加:5月单月新增人民币贷款6 94亿元,较去年同期少增275亿元,票据融资额二、2007/2008年度大豆供需状况 1.美国 据美国农业部12月的月度报告延续上月净增加态势,符合我们判7月房地产新开工面积增速处于5年来较高水平断。新增贷款虽然仍以企业中长期贷款和居民贷款为主,但这并不影响我们对未来新增贷款结构将逐步改变的判断,即房地产政策效应逐步显现和严控新增地方政府融资平台的背景下,预计未来产业中长期贷款和个人中长期贷款增量将明显下滑,而中小企业贷款将有明显增加。

信贷节奏基本符合管理层预期,维持二季度信贷增量大约在1.9万亿左右的判断预计6月新增亿:前5月人民币贷款新增合计4万亿,占到全年计划新增量的5 %,我们认为信贷节奏基本符合管理层预期,未来管理层的调控重点仍是回收流动性而非紧缩信贷。

短中期各类资金利率上升明显:5月银行间同业拆借和回购利率分别较上月上升 和 5个BP,5月下旬以来 月和12月央票利率已连续上升分别约12个和8个BP,SHIBOR利率也呈现上升态势。

更为重要的是,我们一直期待的债券市场收益率(三年期以内的)也开始逐步上扬,说明银行间市场流动性充裕的局面渐渐改观,前期货币政策效果显现。我们维持《左右为难,看相对收益》报告中所作的“上市银行二季度息差环比上升幅度至少在2- 个基点左右”的判断。

当前银行股估值和2008年10月-11月(银行股估值最低阶段)估值相当:目前银行股股价对应的2010/2011年PB为1.6/1.4X,2010/2011年PE为11.0/8.6X。

从个股来看,大型银行的估值已经接近历史最低水平,中小商业银行的估值水平较历史最低位还尚有一定距离,但部分中小银行估值较历史低位平均估值水平已有折价。

我们认为当前估值反映的银行资产质量的风险过于悲观,市场需要向上修正,但我们难以把握向上修正时机何时来临:个股方面,我们仍然看好业绩增长强劲、估值相对安全的招商银行、华夏银行、浦发银行和民生银行。

风险提示:(1)国内外的经济形势低于预期导致资产质量低于预期的风险;(2)整个A股市场估值下移的风险;( )银行股再融资对市场信心的影响。


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