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金融保险业行业1季报业绩超预期保险消费属工业

2020-06-02 来源:

金融:保险业行业 1季报业绩超预期 保险消费属性凸显 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件我们预测中国平安、中国太保、中国人寿一季度业绩分别为55亿、28亿和102亿元,折合每股0.75元、0. 元和0. 6元,相比09年同比增长241%,1000%和89%。(同比数据为旧口径下结果)中国平安、中国太保与中国人寿本周相继公布了2010年 月保费数据,中国人寿、平安、太保 月寿险保费同比增长分别为28.5%、55.8%与12.4%。

点评行业1季度业绩大幅增长,主要源于保费高增长。就我们之前对新会计准则影响分析中反复强调,新会计准则实施后最大的特点是保险股消费属性增强。由于对期初获取费用进行递延,保险公司承保业务会在当期体现利润,而不是原来保费越多利润越低的情况。一季度在A股市场呈震荡走势的前提下,公司无法在权益投资上获取超额利润,进一步说明了高业绩主要来源于保费增速的贡献。

平安、太保产险业务高增速,利润贡献巨大。中国平安和太保10年1季度产险业务保费增速分别高于60%与50%。产险业务的高速增长也为平安、太保1季度业绩超预期提供了重要贡献。预测太保1季度28亿利润中产险业务提供利润9亿元。

一季度保费开门红,全年保费增速可能放缓。由于保险行业在新年第一季度都有“开门红”保费刺激计划,一季度保费一般而言会占全年保费占比较大。我们预计全年保费增速相对而言会有所放缓。因此不能够简单的将单季度业绩或保费乘以四来推算全年数据。

平安个险保费增速高达4 .4%,业务结构改善明显。中国平安10年1季度寿险规模保费同比增长28.5%,同时,公司个险保费增速高达4 .4%。我们认为公司能够在09年保费增速 0%的基础上10年继续保持保费增速和业务结构双双向好凸显公司强大的销售能力。

中国太保银保自测果粉指数增速高,个险业务占比进一步下降。中国太保01年1季度寿险规模保费增速为55.8%,但是从另一方面看公司保费增长(南方财富港股频道)主要来自于银保业务,个险保费同比增长为14%。相对而言,我们认为银保业务对公司利润率的贡献低于个险业务。

行业寿险保费增速依据迅猛,新华、太平异军突起。除三家上市保险公司之外,其他主要寿险公司保费增速依旧迅猛,其中新华、泰康、太平人寿保费同比增速分别达到86%,56%和87%。其中,新华人寿和泰康人寿规模保费均已超过中国太保。保险第二集团竞争异常激烈。

债券收益率小幅震荡,平安万能结算利率继续下降。 月债券市场呈小幅震荡的态势,其中10年期国债收益率上升10bp,10年期AAA企业债收益率下降8bp。人寿、太保万能险结算利率维持不变,中国平安则继上月之后再次下调万能险结算利率1 bp到4.25%。不过,由于中国平安结算利率4.25%仍然高于中国人寿的4.0%和中国太保的 .85%,我们认为平安下调结算利率对市场销售影响不大。

点评行业策略:随着三家公司1季报业绩继续相继公布,保险公司业绩有望大幅超预期,市场对于新准则下保险股消费属性认可度会有所加强。在10年保费增速强劲的基础上,看好未来保险行业,认为行业机会明确,给予行业“买入”评级。


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