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财通证券情绪躁动终被证伪反弹还需数据支撑较好

2020-11-20 来源:

财通证券:情绪躁动终被证伪 反弹还需数据支撑 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:10月8日,国庆长假后第一个交易日,A股指数大跌。上证50、沪深300、中小板指、创业板指分别下跌了4.6%、4.3%、4.6%、4.1%。

行业上,餐饮旅游、食品饮料、电子元器件、房地产等的跌幅较大,分别下跌了5.7%、5.5%、5.3%、4.6%。

情绪躁动终被证伪:我们在9月24《通知》称日的策略周报《莫存投机心态,去杠杆还将继续》就曾经提示过,我们对节前的大幅上涨抱有怀疑态度。认为这次的大幅上涨可能是情绪性因素在起主要作用:①美对中正式征收关税,短期利空出尽。②A股中报不错,让投资者怀疑经济下行和贸易战的负面影响可能没有那么差。③市场投机政府可能放松房地产限购和地方隐性债务整顿力度,重回加杠杆老路。

针对这几条逻辑,我们一一进行了反驳,并认为由于缺乏基本面支撑,这次反弹可能难以持久:①中国可能拒绝与美国谈判,中美贸易战有进一步升级的可能性。②宏观数据仍在不断下行,对企业盈利的影响可能会体现在十月底公布的三季报中,留给A股的反弹时间并不多。③中国现在已经进入长期债务周期的下行阶段,已经不可能像之前一样,通过加杠杆来进入新一轮上行。今天的大跌佐证了我们的观点。

市场对经济硬着陆风险可能是下跌的主因之一:我们认为,宏观数据最近表现较差,而国庆期间万科、恒大等大型房地产商的降价促销行为,可能预示房地产市场有大幅波动的风险,这可能使得投资者开始担忧中国的“硬着陆”风险,这可能是市场大幅下跌的主要原因之一。

中美关系恶化是下跌的催化剂:我们曾在节前的策略周报中,提示过中美贸易战有进一步升级的风险,而事实也证明这个风险事件的确发生了。美国副总统抨击中国、美墨加协议中对华的“毒丸”条约,都标志着中美关系在短期大幅恶化。受此影响,今天北上资金净流出97亿人民币,上次这么大规模的北上资金流出,还是在2月5日美股大跌时。北上资金流出对股市下跌可能也起着助推作用。

降准难阻短期股市下行风险:我然后采取合作方式们在昨天的策略周报中提示过,投资者可能不可以对降准过于乐观:①国庆节前,市场已经预期到了降准。降准后,可能出现利好出尽变利空的情况。②虽然降准释放7500亿基础货币,但是考虑到10月下旬缴税可能为7000亿左右,这部分钱将成为政府存款。受预算制定的影响,这部分前真正投入实体经济,拉动信用扩张还需要较长的时间,远水救不了近渴。

反弹需要乐观数据支撑:对于未来的股市走势,我们建议投资者还是保持谨慎的态度。现在市场情绪十分悲观,对于人民币贬值、中国经济“硬着陆”的担忧在不断上升。而这次大跌,可能进一步加大市场的悲观情绪,从而使得股市继续下行。

要证伪市场的悲观预期,需要切实的数据支撑,我们建议投资者密切关注信贷和盈利数据:①随着政府维稳政策作用的体现,信123家企业撤回材料贷数据可能会大幅好转。②10月底,A股三季报公布。A股的盈利下降幅度可能会低于市场预期。只有表现良好的信贷和盈利数据,才能扭转市场现在的悲观预期,从而带来反弹机会。

仍然推荐投资者关注:①基建板块,包括中西部的建筑标的。②政府投资板块:包括油服、5G。③通胀板块包括钢铁、化工、石油石化、农产品。④成长板块,关注成长板块的龙头和长期机会,推荐云计算、自主可控、新能源汽车等。

风险提示:中国进出口贸易大幅恶化;宏观下行超出市场预期。

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